Q4增长乏力,TOPCon龙头钧达股份也难抵周期?

2月21日，在行业有着“小晶科”之称的TOPCon电池龙头—钧达股份(002865)发布了2023年业绩快报。

公告显示，报告期内，钧大家股份实现营业收入183.97亿元，同比增长58.65%；归属于上市公司股东的净利润8.32亿元，同比增长16.00%。

对于业绩提升的原因，钧达股份将其归功于三方面，一是产能规模大幅扩张，N型电池出货行业第一；二是产品结构优化调整，N型电池技术领跑行业；三是积极开拓海外市场，海外销售占比大幅提升。

产能方面，2023年，钧达股份滁州、淮安N型电池生产基地陆续建成投产。截止2023年底，钧达电池总产能达49GW以上(P型9.5GW,N型约40GW)，同比2022年增长超180.00%。2023年公司电池累计出货达29.96GW(P型9.38GW，N型20.58GW)，同比2022年增长179.43%。据lnfoLink数据统计，2023年公司电池出货量排名行业第四，在N型电池出货方面，公司排名行业第一。

2023年，行业内以TOPCon为主的N型电池技术逐渐成熟，公司作为N型电池领跑者，产品结构以N型TOPCon为主(占比69%)。公司不断加大研发投入，持续开展TOPCon产品升级迭代，通过LP双插、激光改进、J-Rpoly、霓虹poly、J-STF超密细栅等多项前沿技术引入，进一步将TOPCon电池量产效率提升至26%以上，显著优于P型PERC电池23.5%的转换效率。凭借N型技术领先及产品结构领先优势，公司电池产品盈利水平持续提升。

2023年，公司加大海外市场开拓力度，持续构建海外客户体系。目前公司已完成亚洲、欧洲地区客户开拓，并积极完成北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户认证，公司2023年海外销售占比实现从0%到约4.75%的大幅增长。海外市场的开拓，有效帮助公司实现经营业绩提升。

在部分光伏厂商2023全年业绩增长放缓的情况下，钧达股份实现58.65%的营收增幅和16.00%净利增幅，看似交出的业绩答卷还算不错。可对比2023前三季业绩不难发现，钧达股份Q4业绩也出现了“倒退”现象。

2023年三季报显示，钧达股份实现营收约143.8亿元，同比增加93.59%；归属于上市公司股东的净利润约16.38亿元，同比增幅更是高达惊人的299.21%。

参照2023全年实现营收183.97亿元，净利8.32亿，钧达股份第四季度实现营收约40.17亿元，净利非但没有增加，反而大幅锐减8.06亿元。

具体到营业利润和利润总额上，钧达股份这两个指标均同比下降。2023年，公司实现营业利润约7.41亿元，较上年同期的约8.91亿元下滑16.85%。利润总额约7.40亿元，较上年同期的8.91亿元下滑16.91%。

在报告中，钧达股份就营业利润及利润总额同比下降的原因给出了说明，主要是因为公司对P型PERC电池资产计提减值准备约9亿元。

钧达股份表示，经评估，公司拟对截止2023年12月31日P型PERC电池相关固定资产计提减值准备。上述减值准备金额约9.00亿元，对公司第四季度业绩带来较大影响，最终数据将由审计机构审计后确定。

如此来看，在计提PERC设备减值9亿元后，钧达股份2023年将实现净利8.32亿，其在Q4实现40.17亿元营收还有赚，预计实现了1亿元左右的净利。但从净利润率上看，全行业降价潮的波及下，贵为TOPCon龙头的钧达股份净利增幅也不复Q3狂飙的势头。

从汽车内外饰制造商转型到光伏，钧达股份堪称成功的跨界者之一，其TOPCon电池产能在专业化电池片厂商当中名列前茅，远要比估值400亿元的润阳股份，估值230亿元的中润光能要高，PERC产能包袱最小。

据统计，到2023年底润阳股份电池片产能为39GW，TOPCon电池产能14GW。中润光能的电池片总产能为50GW+，TOPCon电池片产能26GW。这意味着润阳股份、中润光能PERC电池产能可能分别在25GW、24GW左右。

从钧达股份9.5GW PERC产能计提减值9亿元来看，正备战IPO的润阳股份、中润光能未来可能会面临着不小的PERC产能减值压力。同时，钧达股份Q4业绩增长环比放缓，表明光伏下行周期已向龙头厂商传导。如若光伏组件仍维持0.8x左右的低价运行，未来钧达股份业绩也恐承压。

作为N型电池市占率排名第一的行业龙头，钧达股份产能和技术优势将为其业绩增长提供缓冲，钧达股份拥有着不错的机遇，也面临着行业竞争加剧、业务相对单一的风险挑战。

首先，先进TOPCon电池产能正在集中释放，到2023年底落地的TOPCon电池产能达到500GW左右，钧达股份TOPCon产能优势面临被一体化厂商、跨界玩家蚕食的风险。

其次，钧达股份主营电池片，未涉足硅片和组件，业务集中有着聚焦、专业、精细化运营的优势，对比涉足硅料，还参与央企组件招标的润阳股份，拥有4.2GW组件产能的中润光能，钧达股份盈利点相对单一的不足也显而易见。

面对国内市场竞争加剧，钧达股份正筹谋“出海”拓宽发展空间。1月19日，钧达股份公告披露，将筹划发行H股在港交所上市，所募资金将用于高效电池海外产能建设、海外市场拓展及海外销售运营体系建设等。

切入光伏赛道后，钧达股份扭转了业绩颓势，这次跨界无疑是成功的。从长远来看，钧达股份还任重路远。史上最强内卷下，任龙头厂商也不敢怠慢！

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