2016年光伏并网指标发放延迟，拖累公司业绩下降。由于2016年第四季度大部分省份推迟核准并发放并网指标，使得公司大部分已建光伏电站的并网进度滞后。公司全资子公司腾辉光伏2016年度光伏电站获得建设指标并开工建设超过500MW，而仅实现90MW电站转让，对公司2016年度业绩造成负面影响。
拓展海外光伏产业链，海外收入逐年提升。公司坚持拓展海外市场，海外营业收入从2010年的0.199亿元到2015年的17.59亿元，年复合增长率高达145.1%;占营业总收入的比例从2010年的0.68%增长到2015年的14.49%;海外扩张的区域从亚洲市场扩展到全球市场;海外扩张的产品从特种电缆到光伏全产业链。2016年上半年，光伏组件的海外销售、EPC工程收入增速，使得光伏业务收入达到24.93亿元，同比增长63.61%……信息化建设提速+光通信产能扩张，公司相关业务有望超预期。随着我国信息化建设的高速发展，“三网融合”、“宽带中国”、“互联网+”、“提速降费”等国家战略的实施，我国光通信行业不断发展，2016年我国光纤光缆需求量为2.4亿芯公里，2017年预计将有10%-20%的增长，即需求量将达到2.64到2.88亿芯公里。公司规划产能扩张，包括年产600吨光纤预制棒项目和年产1300万芯公里光纤项目，项目总投资额为11.1亿元，我们认为随着产能释放，光纤业务有望成为公司一大业绩增长点。
盈利预测与估值：公司是国内阻燃耐火软电缆龙头，积极布局光伏全产业链。国内光钎光缆需求旺盛，同时受益海外光伏发展，公司2017年业绩有望改善。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.88亿元、4.06亿元、4.14亿元，对应EPS分别为1.07、0.63和0.65元/股，当前股价对应PE分别为11倍、19倍和19倍。可比公司2017年与2018年平均估值分别为26倍与22倍，考虑到公司2016年光伏电站受到限电并网影响，电站销售延后至2017年销售，导致2017年业绩大幅增长，2018年以后将维持稳定，因此我们给予公司2018年22倍PE。首次覆盖给予“增持”。
风险提示：光伏行业限电率持续上升，公司电站并网转让不达预期：海外市场表现不及预期;光通信市场竞争加剧。
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