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如何看待隆基和通威的焦虑,硅片价格战会引发光伏板块崩盘吗?

本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

回顾2021年A股光伏产业个股的走势,我们看到在没有基本面积极配合的情况下,光伏个股继续出现独立上涨趋势,成为市场主要上涨的板块之一。估值水平继续被拔高,组件估值亦拔高至50倍以上,逆变器个股达到百余倍的估值。

光伏龙头戴维斯双击重要的一环(估值提升)消耗殆尽,阿尔法收益随之逐步丧失,整个板块正在迎来较大贝塔波动。

在这样的时点,我们不禁想问:

1、戴维斯双击完成一击后的光伏产业公司还有投资机会吗?

2、迟迟未开打的硅片价格战终于于2021年底开打,未来格局如何?

3、如何看待巨头们的焦虑?

4、在2021年初笔者领先于市场看多光伏组件环节之后,组件个股迎来暴涨之后,未来还值得投资吗?

5、各产业细分链的博弈反应了什么趋势?

6、估值提升甚至透支之后,如何把握光伏行业的投资机会?

带着这些疑问,仅以笔者浅薄的认知,用局外人的眼光来剖析一下这些问题,作为我们投资光伏行业的思考。

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光伏硅片价格战重塑产业格局

【1】硅片价格战的前世今生:

2021年11月30日下午,隆基股份(SH:601012)公告大幅下调了硅片价格,引起市场大幅波动和担忧。

那么如何看待硅片价格战的拉开以及如何重塑产业格局?硅片价格战开启了光伏上游价格战的序幕?

实际上,硅片由于新势力的进入,打乱了硅片原有的竞争格局,但是因为上游缺硅料,且新势力产能爬坡需要时间,导致硅片的毛利率在今年大部分时间都能够相对稳定,与硅料价格几乎同涨同跌。

但是我们知道这种情况肯定是不可持续的。因为新势力的爬坡逐步上来,此外隆基的产能也上来了,到年底105GW,同时组件产能也扩大到65GW,电池是38GW左右。

对于持续一年的硅片红利(价格战应该早半年开打)来说,中环股份(SZ:002129)目前只有硅片,所以他是比较怕价格战的,新势力资本开支巨大,爬坡需要时间。而隆基正在向组件和电池扩张,如果按照25%的组件市占率来看,隆基的版图已经相当可以。

如果2022年全球组件200GW,25%的市占率也才50GW,所以刺激全球组件市场规模放大到220GW以上,才能消化隆基的组件产能。目前开工率不足导致隆基大量资源闲置,且组件对业绩的贡献占比越来越大的情况下,发动硅片价格战提振市场需求,用组件业绩的弹性回补硅片环节,同时打压硅片新势力,符合隆基一贯的战略打法。

那么为何选择这个时点,实际上有四点:

1、高价组件确实影响了需求不利于隆基组件战略。

2、隆基基本完成了组件电池环节的布局,可以打硅片价格战了。

3、隆基预计硅料的拐点将快速到来。

4、低价组件订单执行完毕,对利润影响变小。

事实上,正是这样的合力因素,导致隆基开始正式应对价格战的问题。而对于缺乏下游传导和成本较高的硅片企业来说无疑是更麻烦的。

此外硅片价格战,在19年底20年上半年也曾发生过,当时隆基产能上来了,大肆发动了硅片价格战,硅片价格多次下调,刺激了市场需求,随后经过横盘数个月震荡后,开启牛市。

这次价格战发动的背景与此前不一致,但也有雷同。背景都是产能大量释放,新的产能如182及210上马。不同的是这次新生势力搅局且电池厂商有意扶持弱势企业抗衡巨头。

此外,这次从成本端来看,硅片价格的成本应该没有以前那样有效的大幅降低,而上一次,隆基的成本是降低很快的。这次与上次不同,则是隆基完成了组件电池的版图的扩张。

那么从这个维度分析来看,硅片价格战开打其实是必然趋势,同时也会随着未来硅料价格下行而愈演愈烈,直到硅片新势力停止疯狂扩张,并意识到我年初预判过的,新势力将面临惨烈的代价,因为这个行业并不是一个很多人眼中的低门槛行业。

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