交银国际今日刚发出对顺风清洁能源(1165)的研究报告，顺风清洁能源四大业务板块：一是光伏產品制造，主要来自於收购的无锡尚德业务，也包括公司自己原有的一些產能，今年预计会形成年產2.5GW的年產能；二是光伏发电业务，2014年底已有约1.5GW的并网光伏电站，今年预计年底可达到3GW的装机容量；3、光伏电站的EPC方案以及电站的运维管理业务，公司去年海外进行了关键收购(如S.A.G.)，形成了一些核心技术；4、低碳综合解决方案，针对公司及家庭客户提供用电、水、出行、制冷、供暖以及照明等综合绿色节能解决方案。前两块业务将构成公司近两三年业绩增长的主要部分，而长期看，轻资產的第三和第四块业务将是公司更大发展的基石。
外延扩张：公司為实现以上规划进行了大量收购业务，主要包括：无锡尚德(光伏產品)、德国S.A.G.(光伏电站EPC、运维管理服务)、上海恒劲和德国Powerin Energy(电池储能)、德国Sunways(光伏逆变器等)、挪宝新能源(地源热泵)、晶能光电(LED芯片及照明)、吉林及河北风电场、陆地方舟(电动汽车)等。
业绩预期：公司2015年及今后两三年的业绩有可能会保持高速增长，其中2015年净利润的预期為20-25亿港元，四个业务板块中，光伏制造业务将有100亿港元的销售收入，并达到15%的毛利率，净利润10亿元，光伏发电业务预计发电20亿千瓦时，利润接近10亿元，电站运维服务2014年虽然只有1500万港元的收入，但今年将快速增长到3亿元，利润2亿元，而低碳综合解决方案业务也将於今年贡献收入，目前公司已与中航集团和常州市政府签订战略协议，提供能源管理服务，预期今年贡献3亿元收入。2016年，公司业绩仍有大幅增长可能，其中光伏制造业务仅增长20-30%，但其他板块业务都有翻番可能。
发电业务近况：公司1季度光伏发电业务发展良好，预计可发电3亿千瓦时，不过公司从2月份起不再公告月度发电数据，改為半年公布。目前光伏发电在甘肃省存在严重限电情况(限电达到50%)，公司有两个总计100MW电站受到影响，预计明年能明显改善。
融资计划：公司今年资本支出预计达到160亿元，仍需要从资本市场融资约40亿元，预计上下半年各进行一次股权融资(包括可转债)。目前公司已发行股本29.6亿股，可转债转股的全面摊薄股本為56.4亿股。预计公司最终股本会达到80亿股。公司管理层也有分拆四大业务板块单独上市的长期计划，将公司变成一家控股投资型的公司。
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