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浙商证券: 迈为股份(300751.SZ)异质结电池创量产纪录,光伏异质结行业将提速,维持"买入"评级

智通财经APP获悉,浙商证券发表研究报告称,迈为股份(300751.SZ)异质结电池效率突破25%,创量产纪录;光伏异质结行业将提速。预计2021-2025年公司新增在执行订单分别为60、71、104、143、227亿元,增速分别达91%、19%、47%、37%、59%。考虑到收入确认节奏,预计2021-2023年归母净利润为6.7/8.8/13.8亿元,同比增长70%/32%/56%,对应PE为58/44/28倍。维持“买入”评级。

浙商证券指出,公司研制的异质结太阳能电池片,全面积光电转换效率达25.05%,刷新了异质结量产技术领域的最高纪录。且看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位,以及未来5年的高成长性。

浙商证券主要观点如下:

异质结电池效率达25.05%,创量产技术最高纪录;期待公司异质结设备再突破

据迈为股份官方公众号,经德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)测试认证,公司研制的异质结太阳能电池片,全面积光电转换效率达25.05%,刷新了异质结量产技术领域的最高纪录。

1)转换效率:公司曾在2020年10月获ISFH 24.61%的转换效率验证。此次,公司异质结电池效率成功迈过了25%的分水岭,达到25.05%,对推进异质结商业化应用有着里程碑意义。

2)量产可参考性:此次异质结电池片为166量产型大尺寸,具备商业化量产可参考性。此前ISFH验证的HJT电池最高转换效率为25.11%、由汉能在2019年创造,为M2小尺寸电池片。

3)设备性能:此次异质结电池片为公司内部实验室制造,全部采用公司自主研发的异质结量产设备和工艺技术制成。目前,公司已在2019年、2020年先后推出了第一代200MW、第二代400MW的异质结PECVD设备,其HJT电池研发团队和真空装备研发团队总人数达200多人。

4)近期,迈为HJT核心客户安徽华晟、通威合肥HJT项目在效率、良率端均有重大突破。代表着公司设备已步入成熟,下游HJT扩产有望提速。

异质结设备:未来5年行业复合增速超80%;公司异质结设备在手订单居国内第一

1)行业市场空间:预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!浙商证券判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。

2)异质结行业何时爆发?目前HJT与PERC电池在单W成本端差距约2毛/W左右,基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势,差距如缩小至1毛/W即可产生性价比。浙商证券预计,随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式,将使得异质结全产业链共同降本,预计最快2021年底至2022年上半年达到性价比水平,行业将迎扩产潮。

3)公司为光伏异质结(HJT)设备领先者,具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力(设备价值量覆盖从PERC领域的25%上升至HJT领域的95%),下游与通威、安徽华晟、阿特斯等客户合作顺利。截至2020年12月,公司HJT在手订单达5.9亿元,位居国内上市公司中第一名。如能保持龙头地位,未来成长空间大。

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