应收账款猛增侵蚀资金池 银星能源重组在即忙筹钱

11月15日，宁夏银星能源股份有限公司(下称“银星能源”，000862.SZ)再次发布《关于重大资产重组事项进展的公告》。至此，这已是自6月19日发布吸收合并中铝宁夏能源集团有限公司(下称“宁夏能源”)重组预案以来，第5次发布进展公告。本次公告是三季报之后首次发布。

应收账款14亿占净资产半壁江山

就银星能源并购宁夏能源，《投资者攻略》查阅了相关资料，发现截至今年三季度末，被收购方宁夏能源总资产326.42亿元、净资产79.41亿元，而收购方银星能源总资产94.40亿元、净资产26.59亿元，被收购方宁夏能源总资产、净资产分别是收购方银星能源的3.46倍、2.99倍。在宁夏能源面前，银星能源“个头”过小，小个子要收编大个子，不少媒体和投资者注意到了此种情况，故而，银星能源的经营和资金现状也被推到了聚光灯下。

银星能源今年三季报显示，公司前三季度实现营业总收入9.86亿元，同比增长10%，实现归母净利润0.23亿元，同比下降69%，而应收账款和负债却在逆向增长。

截止9月30日，银星能源应收账款达到14.29亿元，占流动资产的比例为71.41%，较年初增加了30.76%，更是超过了同期9.86亿元的营业收入，占资产净额的比重达到了53.74%，《投资者攻略》将这一比率与同行业其他上市公司对比，发现远远高于同行业其他上市公司。如下图；

数据来源：同花顺制表：《投资者攻略》

对于过高的应收账款，银星能源解释为“主要系本报告期可再生能源补贴电费未结算所致”。《投资者攻略》就“公司将采取哪些措施解决应收账款过高的状况”致函银星能源，公司只是简单回应称，“已经安排专人负责应收账款清收工作。”

截止9月30日，银星能源资产负债率为71.84%，高于67.70%的行业中位值，债务规模总计67.81亿元，同比增长6.74%，其中有息负债51.61亿元，占总负债的76.11%。为此，银星能源偿还债务及利息需支付的现金为9.38亿元，这个数字几乎与同期营业收入持平，是归母净利润的40倍。而同期的的期末现金及现金等价物只有1.76亿元，与已达15.25亿元的流动负债相比，资金缺口高达13.49亿元。

数据来源：银星能源财报制表：《投资者攻略》

流动负债达15.25亿元，14.29亿元的应收账款又大规模占用资金空间，而账面可用资金仅为1.76亿元，可想而知银星能源的资金链状况之紧张。

多处借贷求授信急补资金流

银星能源发布的关于补充资金的公告，更可从侧面说明其资金窘状。

3月19日，银星能源连发两个公告，其一是向中铝财务有限责任公司(下称“中铝财务公司”)申请新增流动资金借款5亿元，其二是拟通过中铝财务公司向控股股东宁夏能源申请委托贷款1亿元，两者都是为了“保证生产经营周转所需资金”。

8月27日，银星能源发布《关于全资子公司为公司提供担保的公告》，因生产经营资金需求，拟向宁夏银行光华支行申请人民币2亿元的流动资金借款，并由全资子公司宁夏银仪风力发电有限责任公司(下称“银仪风电”)、内蒙古阿拉善银星风力发电有限公司(下称“银星风电公司”)提供连带责任担保。

8月27日当天，银星能源还发布了《关于拟与中铝财务有限责任公司重新签订金融服务协议暨关联交易的公告》，在新协议有效期内，公司日综合授信余额最高由不超过5亿元，变更为人民币10亿元。而这个《金融服务协议》，银星能源与中铝财务公司5月14日才签订。

根据银星能源公告，8月27日，为补充公司流动资金，银星能源的全资子公司银星风电公司，以风力发电机组等动产设备，与中铝财务公司开展售后回租融资租赁业务，融资金额人民币3亿元。

来源：截自银星能源8月27日公告

此外，银星能源还将全部募投项目结项后节余募集资金，约669.36万元用于永久补充流动资金。

至此，银星能源已通过各类渠道，共融入约21亿元资金，以补充流动性。

重组宁夏能源食言此前承诺

在发布补充流动资金的公告期间，还发生了一个插曲。

银星能源于5月6日发布股票交易异常波动公告时，曾明确宣称，除已披露事项外，未来3个月内，公司不筹划重大资产重组、发行股份事项。但一个月不到，在6月4日，银星能源就发布了《关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告》，公告称拟吸收合并宁夏能源，如此，一月之前的承诺，便成了一纸空文。

至于为何会突然发布重大重组事项，据以上公告，银星能源做了解释：6月3日下午收盘后，公司接到其控股股东宁夏能源通知，为提升决策效率，打造能源产业综合上市平台，提升上市公司抗风险能力，以及有效解决上市公司与控股股东之间的同业竞争问题，中国铝业股份有限公司有意将所持有的宁夏能源股权转让给银星能源。

而作为交易标的的宁夏能源，近年经营业绩尚可，2017年至2019年第三季度末，分别实现归母净利润9827.99万元、1.24亿元和3.72亿元，这或为本次并购提供了契机和支撑。

目前，银星能源重大资产重组的审计、评估等工作正在进行中，后续进展如何，《投资者攻略》将持续保持关注。