“拟上市公司将大量募集资金用于偿还银行贷款，从某种程度上反映了公司IPO募资的必要性并不是很充分。”
理财周报IPO研究室研究员实习生齐欢乐/文
8月8日，上海飞凯光电材料股份有限公司(以下简称飞凯光电)申请IPO并上市获发审会通过。
飞凯光电招股说明书显示，公司计划发行不超过2000万股，募资约33099万元；老股转让不超过750万股，占总发行股数的37.5%。
飞凯光电属精细化工行业，主营业务为紫外固化光纤光缆涂覆材料的生产和销售。其IPO申请虽已过会，但高于同行两倍的资产负债率、单一产品贡献收入、关联股东亏损及披露“过期”数据等问题，为市场和投资者留下了问号。
一半募资未用于募投项目
2011-2013年，飞凯光电分别实现营业收入20367.08万元、26142.14万元、32323.06万元，年均复合增长率25.98%。报告期各期净利润年均复合增长率高达30.38%。
然而，这并不能避免公司卸掉债务重负。
飞凯光电2013年、2014年上半年资产负债率达55.09%、58.82%，高于2013年行业平均水平(23.65%)两倍。公司称，“主要系新建上海研发中心及中试生产基地项目应增加项目借款所致。”
招股书显示，截至2014年6月末，飞凯光电短期借款额度为7500万元，一年内到期非流动负债1250万元，长期借款2616万元。其中有息负债占负债总额比例达61.67%。受高额负债影响，公司一年的利息支出将达到700万元左右，这使其财务费用高居不下。2013年，同行业上市公司的平均财务费用率为0.22%，而飞凯光电的财务费用率高达2.04%，是同行的9倍。
此外，2012年，飞凯光电因归还一年内到期的1500万元长期借款，通过借入1700万元短期借款的方式偿还债务。
按照招股说明书中的募资计划，飞凯光电拟将所募资金中的10800万元用于偿还银行贷款，4700万元用于补充流动资金，两者占募资总额的46.83%。也就是说，公司计划将一半的募资用于偿还借款及补充流动性。
“拟上市公司计划将大量募集资金用于偿还银行贷款，从某种程度上反映了公司IPO募资的必要性并不是很充分。”一位来自北京的业内人士石力强向理财周报记者表示，“通过IPO募集资金应最好用于企业经营，项目扩产、营销网络建设、信息化建设等实体计划。”
另据一不愿具名的投资分析师表示，绝大部分的申请上市公司将募集资金以用于投资新的项目，若公司将大量募集资金用于偿还贷款，且有750万股的老股转让，或被质疑有圈钱的迹象。
单一产品贡献九成营收，
关联股东告亏
招股说明书显示，飞凯光电主要产品为紫外固化光纤光缆涂覆材料。2012-2014年上半年，光纤光缆涂覆材料的营业收入占主营业务收入的比例分别为88.41%、96.19%、88.66%，达九成之多。其他材料的营收仅占总收入的一成。
公司靠单一产品盈利，若下游企业需求放缓或公司不能跟上技术革新，公司将面临盈利下降的风险。
“单一产品贡献主营业务，加大了企业经营风险。一旦市场出现波动，产品需求将大幅下滑。从长期看，不利于企业经营风险的分散。”石力强分析道。
2014年上半年，飞凯光电两家关联方出现业绩亏损。
目前，飞凯光电有两家全资子公司：飞凯美国和安庆飞凯高分子材料有限公司。飞凯美国主要负责公司产品在北美等海外市场的销售及客户维护。2011-2013年，安庆飞凯实现的净利润占飞凯光电合并利润的比例分别为55.69%、85.53%以及81.44%。本次募投的三个项目，也将全部“落户”安庆飞凯。
香港飞凯为飞凯光电控股股东，持有公司71.73%的股权；飞凯光电的实际控制人为JINSHAN ZHANG,其持有香港飞凯72.13%的股权。2014年上半年，飞凯光电控股股东香港飞凯净利亏损13.25万港元。
持有飞凯光电4%股份的上海凯佳在2014年上半年也陷入亏损状态，净利亏损10.85万元。
“若一家公司的关联股东亏损，则该公司的利益也会受到较大影响，有可能导致该公司无法成功上市。”石力强向理财周报记者表示。
项目建设已耗时四年
飞凯光电报送招股说明书之后，即有行业分析师及投资者质疑公司避重就轻披露“过期”数据。
理财周报记者查阅飞凯光电招股说明书发现，公司援引了多项报告期以外的数据。
类似“紫外固化光纤光缆涂覆材料在2010年的市场占有率已达到51.73%”的表述在招股书中先后出现7次，而公司对报告期内的市场占有率却只字不提。此外，招股书还引用了2002-2007年我国光纤需求量增长情况、1996-2008年中国内地PCB行业产值的复合增长率、易观智库《中国RFID市场趋势预测2007-2011》研究报告等数据。显然，这些数据因时隔久远，很难适应当前的市场状况。
飞凯光电称公司被评为“上海市科技小巨人企业”，但并未说明评选时间。理财周报记者调查发现，飞凯光电于2008年入选“上海市科技小巨人培育企业名录”，入选公司共134家。公司并不是招股说中所说的“上海市科技小巨人企业”，而是“上海市科技小巨人培育企业”。资料显示，小巨人企业的评选要求要高于小巨人培育企业。
理财周报记者就投资者反映的数据“过期”问题致电飞凯光电主承销商、国元证券项目经办人王妍，其称需向领导汇报讨论后恢复，但记者再未接通电话。
除数据“过期”之外，飞凯光电此次募投项目建设已耗时四年之久。招股书显示，飞凯光电拟募投3500t/a紫外固化胶刻项目、3000t/a紫外固化塑胶涂料项目、3000t/a紫外固化特种丙烯酸树脂产品技改项目均已在2010年、2011年获安庆市环境保护局和发改委审批完毕。
据安庆市发改委网站信息，飞凯光电上述前两个项目属安庆市“‘3231’重点项目”，2011年的目标任务是“开工建设”。
而在招股说明书中，飞凯光电仅用如下文字对“募集资金投资项目的进展情况”进行了说明：“自2013年6月开始，3500t/a紫外固化光刻胶项目已开始前期设计、规划工作，2014年开始建设施工，截至本招股说明书签署之日，部分土建及设备购置支出已发生。”
不难看出，飞凯光电募投项目推进迟缓，按照此前安庆市发改委网站披露的信息，三个项目均已在建，而从招股书中募集资金项目进展情况来看，公司仅有一个项目“上线”。
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