彩虹精化: 设立50亿新能源基金 加速布局光伏电站运营

公告内容：2015年7月27日，公司公告与招商局资本共同设立50亿新能源产业基金，并签署了《战略合作框架协议》，主要内容如下：

招商局资本拟认购不低于基金总额的25%，彩虹精化(002256)拟认购不低于基金总额的10%(劣后资金)，剩余部分将通过银行、保险等渠道募集；

产业基金投资领域为太阳能光伏电站的投资、收购；基金将分期设立，期限为2+2年，前2年为投资期，后2年为回收期，双方将共同发起设立管理公司负责受托管理该基金；

招商局资本关联机构及彩虹精化将作为基金投资的光伏电站未来主要的退出渠道，同等条件下甲方关联机构及乙方共同享有基金投资光伏电站项目的优先受让权。

公告点评

借力资本巨头，融资成本有望创新低

招商局资本是驻港央企招商局集团的一级子公司，专业从事另类投资与资产管理，是集团投资业务的管理和发展平台。目前招商局资本管理基金超过200亿，通过管理VC、PE以及大型产业并购基金等进行另类资产投资，包括基础设施、新能源、机械装备、金融服务等众多板块。我们认为本次合作看点有三：1)招商局资本的低利率渠道资金将为电站投资提供良好收益保障，境外资金成本约在5-6%左右，而通常国内民营企业电站融资成本平均在8%甚至更高，相比前者的优势凸显；2)公司出资10%作为劣后，5亿资金可以10倍杠杆进行光伏电站开发投资，在二级市场再融资审批趋于严格的当下，高杠杆将助力公司快速抢占市场先机；3)招商局集团旗下上市公司联合光伏为知名港股光伏龙头，在光伏电站投资领域积累了大量的资源，我们认为未来不排除公司有与联合光伏及其关联方强强联手，进行双赢合作的可能性。

光伏电站扩张再添发动机，1GW装机有望提前完成

公司当前在建光伏电站以及正在备案中的光伏电站已超600MW，若算上最近的定增项目以及收购项目，总量已逾800MW。今年3月末公司已与核建二二公司签订了未来三年不低于1GW的项目EPC合作，而本次与招商局资本合作设立新能源产业基金，按照当前8元/W的光伏装机成本，我们预计50亿的基金规模有望撬动约625MW体量的光伏电站，无疑为公司电站持有量的迅速扩张提供了有力保障，明年完成1GW装机目标是大概率事件。

盈利预测及估值

暂不考虑增发摊薄，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.47、0.93、1.98元，对应PE分别为46、23、10倍，三年CAGR为62%，维持”买入“评级。