京运通: 光伏电站及环保业务拓展顺利

中报内容：

报告期内，公司实现营收9亿元，同比增长245.48%，实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长238.06%，同时中期利润分配拟每10股转增10股。

中报点评：

受益光伏行业景气度大幅回升，公司上半年业绩大增238%，接近中报预增上限，超市场一致预期。其中，光伏发电及环保以及硅片业务成长较快，营收分别达1.5亿、0.95亿、5.8亿，同比增长63.8%、902%、376%。

电站维持高毛利，净利润大幅提升公司上半年光伏发电贡献营业收入1.5亿元，同比大增63.8%，发电收入逐渐成为核心利润点。公司目前持有并网电站310MW，是目前市场上唯一定期公布季度电站发电量的A股公司，中报显示公司光伏电站毛利率达71.1%，电站毛利率及单位发电量数据，均明显高于行业平均水平。公司今年目标持有光伏电站有望实现800MW-1GW。

环保催化剂市场开拓顺利，新增工程收入超预期上半年公司环保催化剂业务拓展较为顺利，实现营收9,497万元，同比增长902%，符合我们的预期。公司无毒脱销催化剂相对传统产品拥有无毒、高转化效率等颠覆性优势。

此外，公司新成立的环保工程公司开始贡献利润，未来公司将承接环保EPC项目，相对单一提供催化剂产品，丰富了产品结构，有助于全方位提升公司环保产品的竞争力。

定增过会在即，财务状况有望得到大幅改善公司21亿定增方案已经进入反馈阶段，根据以往经验，我们预计有望于近期收到最终答复。方案将投入12.75亿元用于公司嘉兴150MW分布式光伏电站的建设，4.3亿元将投向300万套国V高效汽车尾气净化催化剂项目。公司中报资产负债率资为43.18%，定增一旦过会，资产负债率将进一步降低，财务状况也将得到大幅改善。

盈利预测及估值我们预计公司2015-2017年业绩将持续高增长，2015-2017年EPS预测为0.48、0.91、1.18(不考虑定增摊薄)元，三年CAGR为72%，维持买入评级。

风险提示：光伏电站并网量不达预期，环保脱销催化剂销量不达预期。