6月17日，江苏中信博新能源科技股份有限公司(以下简称“中信博”)将迎来科创板首发上会。拟公开发行不超过3392.89万股，募集6.81亿元资金用于项目建设及补充流动资金。
中信博是光伏支架系统解决方案提供商，主营业务为光伏支架的研发、设计、生产和销售，主要产品为光伏跟踪支架及固定支架。2015年，中信博曾计划向下游行业进行延伸，开展光伏电站业务，并收购了山东合者光电新能源投资有限公司(以下简称“山东合者”)100%股权。
不过，随后因经营不善，中信博于2017年将山东合者的股权全部转让，其向下游延伸的尝试也以失败告终。
下游延伸失败，子公司经营不善再遭转让
根据招股书，2015年，中信博曾计划向下游行业延伸，开展光伏电站业务，鉴于新建地面电站投资金额高、建设周期长，且公司缺乏相关行业经验，拟通过收购已建电站方式，降低拓展地面电站业务的成本，快速进入光伏电站领域；山东合者为电站开发及运营公司，且股东有意出售股权。因此，中信博自山东合者原股东处受让山东合者100%股权。
2015年4月10日，山东合者召开股东会并作出决议，同意庄彦华、孙晋国、高祥分别将其持有出资800万元、600万元、150万元转让给中信博有限；同意管宇翔将其持有的180万元出资转让给中信博有限，20万元出资转让给黄小然；同意夏玥将其持有的250万元出资转让给邓先贞。
2015年12月23日，山东合者召开股东会并作出决议，同意邓先贞、黄小然分别将其持有出资250万元、20万元转让给中信博有限。同日，邓先贞、黄小然与中信博有限签订《股权转让协议书》。中信博有限向邓先贞、黄小然分别支付转让款250万元、20万元。 2015年12月28日，山东合者取得菏泽市工商行政管理局核发的《营业执照》。本次出资转让完成后，山东合者成为中信博有限的全资子公司。
但在中信博收购了山东合者之后，山东合者的业绩表现并不理想。中信博披露的问询回复显示，山东合者2016年度的营业收入为759.32万元，净利润为-47.73万元。
随后，中信博于2017年将山东合者的全部股权转让给了山东合者的原股东之一。
中信博在问询回复中表示，收购山东合者后，为配合开展地面光伏电站业务，中信博设立了多个项目公司，但业务开展效果不及预期。另一方面，公司的光伏支架业务自2016年以来呈现逐年上升的趋势，市场规模和行业排名稳步提升。为专注于所从事的光伏支架业务，中信博自2017年开始逐步缩减已经从事的光伏电站业务，并于2017年12月将山东合者100%股权转让，转让价格经双方协商确定为2280万元。
原股东曾多次占用资金，套现4000余万“接盘”山东合者
值得注意的是，本次的股权受让方为山东合者的原股东之一孙晋国，除了2015年、2017年两次股权买卖的交易之外，在此期间，孙晋国还通过受让股权的方式，一度成为中信博的股东。此外，孙晋国与山东合者、中信博之间还存在资金占用的情况。
2015年9月，中信博的控股股东、实际控制人蔡浩与孙晋国签订股权转让协议，蔡浩将其持有的中信博有限139.4382万元出资转让给孙晋国，转让价格为6.41元/1元注册资本，经财经网计算，总成交价约为893.8万元。
根据问询回复，2017年初，中信博对孙晋国的资金拆出总额为1079.89万元，形成原因为山东合者应收孙晋国欠款1008万元，资金占用计提的利息费用71.89万元。2017年新增的资金拆出总额为77.58万元，形成原因为孙晋国向中信博借款19.1万元，资金占用计提的利息费用58.48万元。
2017年11月20日，孙晋国归还山东合者1059万元。2017年12月19日，中信博将山东合者100%出资转让给孙晋国。截至2017年12月19日，孙晋国尚欠山东合者本息98.47万元。截至2017年12月27日(中信博出售山东合者股权后)，孙晋国已全额归还上述款项。
财经网注意到，孙晋国2017年购买山东合者股权的资金，实际上来自于转让中信博股权所收到的资金。
根据问询函回复，为筹措购买山东合者股权的价款，孙晋国于2017年10月将持有的中信博股份全部转让。陈耀民与孙晋国签订《股份转让协议》，以24.07元/股的价格受让孙晋国持有的发行人167.3258万股。经财经网计算，总成交价约为4027.53万元。
孙晋国2015年以893.8万元受让中信博股权，2017年又以4027.53万元将该部分股权转让出去，短短两年便赚了3133.73万元，足以支付山东合者100%的股权费用及上述资金占用的利息费用。
营收增速下滑，应收坏账频频
按照中信博的介绍，公司的光伏支架业务自2016年以来呈现逐年上升的趋势，市场规模和行业排名稳步提升。为专注于所从事的光伏支架业务，中信博自2017年开始逐步缩减已经从事的光伏电站业务。遂转让了山东合者。
那么，在出售山东合者、专注光伏支架业务之后，中信博的业绩表现如何？
根据招股书，2017-2019年，中信博营业收入分别为15.81亿元、20.74亿元、22.82亿元，2019年度公司营业收入同比增长率为10.04%，相比2018年减少21.15个百分点，收入增长放缓。
不仅如此，中信博还表示，公司未来可能面临营业收入下滑风险，一方面受疫情影响，公司2020年一季度营业收入同比下降约12%，若全球新冠疫情不能得到有效控制，光伏新增装机容量增长可能出现放缓甚至下降，从而导致公司在手订单延迟执行或者取消。
需要注意的是，报告期内，中信博的应收账款规模越来越大，买卖合同纠纷频出也侧面反映了中信博在回款方面堪忧。
招股书显示，中信博报告期各期末应收账款余额分别为4.14亿元、9.3亿元、9.1亿元，占当期营业收入的比例分别为26.18%、44.83%、39.87%。中信博表示，收入规模的扩大是造成应收账款增多的最主要原因，随着全球光伏新增装机容量的持续增加以及公司市场占有率的逐步提升，报告期内公司营业收入逐年增长。若未来下游行业发生重大不利变化，或者客户财务状况恶化，公司将面临部分客户所欠应收账款难以收回的风险。
实际上，“部分客户所欠应收账款难以收回的风险”已经发生。报告期各期末中信博账龄超过1年的应收账款余额逐年增加，2018年末、2019年末增幅分别为30.99%、84.94%。应收账款账龄延长，应收账款回款风险可能随之增大。受长账龄应收账款余额增加的影响，中信博各期末坏账准备亦相应增加。
2017-2019年，中信博坏账准备金额分别为5729.03万元、8538.19万元、9678.87万元。
此外，根据天眼查，中信博“因为买卖合同纠纷而起诉他人”的裁定书多达29份。其中，涉及金额较大的是与宁夏兴胜新能源有限公司(以下简称“宁夏兴胜”)买卖合同纠纷案，合同总价为6525万元，中信博要求宁夏兴胜支付到期货款2582.12万元。
招股书显示，中信博已经按照50%的计提比例，单项计提了宁夏兴胜1291.06万元的坏账准备，计提理由为债务人财务困难。
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