早期我国银浆销售市场以境外企业为主，杜邦、贺利氏、三星等国际巨头占据绝大多数市场份额，而在我国光伏行业快速发展，全球光伏产业链逐步向中国转移的机遇下，国内银浆企业通过持续研发和技术进步、凭借优质产品不断加强与国内电池企业合作，市场份额得以快速提升。根据《2020-2021年中国光伏产业年度报告》，国产正面银浆市场占有率由2015年的5%上升至2020年的50%，市占率实现五年十倍。
图表：正面银浆市场中国企业占有率
资料来源：公司公告，中金公司研究部
N型电池降本潜力较大，使用比例有望逐步提升。从电池技术发展路径来看，P型电池正逐步逼近效率极限，N型电池凭借更高转换效率可带动光伏度电成本进一步下降。2020年光伏电池中PERC电池(P型)仍为主流技术，市场占有率约为85.9%，N型电池由于成本、技术、产能等限制，市占率仅为3.5%。当前TOPCon、HJT、IBC等N型电池技术正快速发展，我们认为N型电池降本潜力较大，若未来生产成本进一步下降，在经济性驱动下TOPCon、HJT等N型电池市占率有望快速提升。
图表：2020-2030年各种电池技术市场占比变化趋势
资料来源：CPIA，中金公司研究部
N型电池银浆耗量高，电池技术进步驱动银浆需求提升。根据《中国光伏产业发展路线图(2020年版)》，2020年P型电池银浆耗量约107.3mg/片，N型电池中TOPCon电池片银浆耗量约164.1mg/片，HJT电池双面低温银浆耗量约223.3mg/片，较P型电池分别高出53%/108%。基于光伏装机高速增长，TOPCon和HJT电池使用比例逐步提升以及技术进步带动银耗量逐步降低，我们预计十四五期间银浆行业需求CAGR 46%，2025年有望达4723吨。
图表：光伏银浆需求测算
资料来源：CPIA，中金公司研究部
注：PERC仅考虑正银
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