商贸零售:2014双12或推动传统零售价值重估,现代消费服务业孕育新蓝筹
类别：行业研究机构：申银万国证券股份有限公司
双12或推动传统零售价值重估。我们此前对商贸伴生性普涨行情(特别是商贸二线蓝筹)的准确推荐是基于:无风险利率下行推动价值股普涨;比价效应推动蓝筹切换及板块轮动;微观边际改善放大个股β。当前时点,我们认为商贸伴生性行情进入后半程,仍有空间。核心逻辑:比价效应在一段时期内依然存在(板块比价向个股比价切换);改革、转型主题持续发酵;2014双12或推动传统零售价值重估。我们关注2014双12的重要变化——O2O(online to offline),双12自11年开始历经4年,今年主要变化在于借力支付宝染指线下(后附活动规则),覆盖餐馆、面包店、百货超市、打车、家政等生活服务领域(后附参与公司),阿里凭借支付宝发起线上到线下的O2O整合(未来有望全国推广),通过补贴扩大支付宝用户群体、引导移动支付消费行为(类似打车补贴),抢夺45-65岁用户群体。
在以移动支付为平台实现online to offline的过程中,百货超市、便利店、餐馆、面包店等生活必需品消费场所演化为移动支付的场景及流量入口,线上平台抢占流量入口将推动传统零售价值重估,人流大幅增长的同时将有全新商业模式落地。建议关注超市(生活必需品)、购物中心(体验式业态)子版块,超市推荐中百集团、红旗连锁、步步高、永辉超市;购物中心推荐中央商场、百联股份。
农林牧渔行业年度策略:布局景气上行,拥抱行业变革
类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司
传统视角:展望2015年,预计猪价上涨将带动整个畜禽产业链景气上行,成本控制构成养殖企业核心竞争力,重点推荐牧原股份、天邦股份、雏鹰农牧。随着养殖量回升,2015年畜禽饲料行业有望迎来“量价齐升”,重点推荐大北农、唐人神,大北农互联网项目有望提升公司估值。动物疫苗行业“自下而上”选择市场苗标的,重点推荐金宇集团、天康生物、大华农,关注中牧股份国企改革预期。种子行业关注海外市场、行业并购整合、新种子法,重点推荐隆平高科、登海种业、农发种业。水产饲料行业,关注龙头企业产业链延伸、品类丰富、区域拓展等投资机会。14/15榨季主产区广西甘蔗种植面积下滑10-20%,估算14/15榨季全国食糖产量约1200万吨,同比下滑10%,2015年重点关注国际糖价走势、国内库存消化,建议关注南宁糖业、中粮屯河。
拥抱变革:2015年重点关注农业信息化、改革、并购等主线。农业作为最古老传统的行业,生产、流通环节信息化重塑与再造空间巨大,大北农前瞻性布局互联网项目,打造猪管网、智农商城、农信网生态体系,维持重点推荐。同时建议关注芭田股份、辉丰股份等信息化布局。2015年国企改革有望进入加速推进期,上市公司作为市场化平台,有望率先启动。我们判断未来资源性国企、战略性国企改革可能以混合所有制、管理层股权激励等方式为主,一般竞争性行业国资或逐步退出,重点关注其业务转型与壳价值。资源类重点关注*ST大荒、亚盛集团;战略性行业建议重点关注中牧股份、中粮屯河、南宁糖业、农发种业、丰乐种业、敦煌种业、天康生物;一般竞争性行业建议关注顺鑫农业、新五丰、西部牧业、正虹科技。行业分散一直是困扰农业企业做大做强的瓶颈,借助资本力量实施产融结合是迅速提升行业集中度的必由之路。受益于资本市场活跃,年初以来接近30家农业企业发布增发方案,寻求产业链延伸或转型。联合成立并购基金成为产融结合的典型方式,上市公司与PE联合成立并购基金,融合产业思维、资本运作经验,可以规避上市公司直接收购所面临的监管审核障碍,同时项目注入时机也更为可控。重点关注金新农、冠农股份、大湖股份、大康牧业。
风险提示
农产品价格、疫病风险、食品安全、自然风险、政策风险等
新能源行业周报:分布式光伏示范区扩容,多项并网标准落地
类别：行业研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司
板块行情走势:本周A股各板块多数上涨,新能源板块上涨2.21%,涨幅居中。其中光伏、核电、风电分别上涨1.99%、-1.26%、4.37%。本周海外新能源中概股多数下跌。
行业基本面:本周多晶硅现货均价20.21美元/千克,环比下跌1.32%,报价区间18.80-21.50美元/千克。156mm单晶电池片均价1.857美元/片,环比下跌0.54%;156mm多晶电池片均价1.381美元/片,环比下降0.29%;晶硅组件均价0.62美元/瓦,环比下降0.16%。
行业投资逻辑:
[光伏]近日,国家能源局在长三角区域大气污染防治协作小组会议上表示继续推动煤电节能减排示范基地和分布式光伏发电示范区建设、光伏扶贫,在已公布的第一批18个分布式光伏发电应用示范区的基础上,新增12个分布式光伏发电示范区(江苏2个、浙江7个、安徽1个),长三角区域分布式光伏发电示范区达到17个,列全国之首。
[风电]国家能源局明确2020风电总装机目标2亿千瓦。《全国海上风电开发建设方案(2014-2016)》已发布,涉及44个海上风电项目,共计逾10GW装机容量核准。此前发改委已正式下发海上风电标杆电价出台,上网电价为0.85元/千瓦时,潮间带为0.75元/千瓦时,电价水平确保项目收益率具备吸引力。海上风电装机将为未来几年风电市场整体需求提供新的可观增量,风电行业整体景气度持续提升,关注整机龙头金风科技(002202)。
[核电]2015年核电装机目标4000万千瓦,在建规模1800万千瓦;2017年目标5000万千瓦,在建3000万千瓦。近期国家将重点安排在靠近珠三角、长三角、环渤海电力负荷中心的区域新建核电项目。另外中国核电运营商积极投资海外核电项目,有望为国内核电设备企业打开新的市场增量。
行业要闻:国家能源局:推动煤电节能减排示范基地和分布式光伏发电示范区建设;中国电科院《分布式电源接入电网测试技术规范》等六项能源行业标准获批发布;全球分布式发电系统设备容量2023年将超过165GW。
批发与零售贸易行业热点点评:阿里“双12”五折优惠力推移动支付,关注具有社区网点资源的零售企业;重申看好零售投资机会
类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司
事件:2014年“双12”,阿里首次联合线下近100个品牌、约2万家实体商家,业态遍及餐饮、家政、洗衣、商超百货、打车软件等消费者吃喝玩乐吃穿住用的各行各业,推出各种优惠活动。比如,在世纪联华、物美、全家、万宁、85℃、海底捞、必胜客等大卖场、便利店及连锁店,使用支付宝钱包付款可享受5折优惠,最高上限为50元,限定当天前100万名用户;全国打车使用支付宝钱包付款,还有两次机会免起步价;各大城市自动售货机用支付宝钱包能1分钱买饮料。
阿里目前尚未披露本次双12成交额(2013年淘宝43.8亿元),据新闻报道,双12当天264万卖家实现成交,其中移动端成交的卖家145万,占比55%,也远高于平日移动端约80万的支付卖家数;支付宝无线成交笔数占比整体交易笔数23%,远高于2013年同期的6.8%。
据支付宝数据统计,截至12日15时30分,交易笔数超过400万,超90万个面包、100万瓶牛奶、15万个毛毛豆蛋糕、35万个水饺、2万个披萨、21万个馄饨、5万个甜筒、50万包芒果干……其中,武汉以438190笔支付数量排在上海之后北京之前,居第2;另外武汉在自动售卖机成交笔数、商超、餐饮消费全国排名中均居第2位,打车出行排名第9。
(以上参考新闻《淘宝双12销售额数据至今未公布264万卖家实现成交》、《双12支付宝消费数武汉居全国第二位》)我们认为,本次双12诸多超市或便利店出现货架售空、排队太长、系统瘫痪等局面,并非得益于支付宝向线下门店的引流,而仍是主要体现了价格优惠对广大消费者的吸引力(即若是商家自行打五折,销售火爆情况或相同)。支付宝在此过程中通过补贴商家,有效推广了移动支付手段,有利于培养消费者习惯,推进阿里O2O闭环,但按50元优惠上限对应平均用户获取成本,并不便宜。
食品饮料行业2015年投资策略:牛市启动,可选和主题先行
类别：行业研究机构：中银国际证券有限责任公司
宏观经济增速放慢已经是客观现实,2014年前三季度GDP增速7.40%,为2009年以来的新低,各项固定资产投资增速也在放缓,固定资产投资完成总额增速已经由2009年的30%左右下降至2013年的20%左右再至2014年16%左右。这一期间,居民收入增速也呈现放慢态势,社会消费品零售增速持续回落。经济增长减速,消费需求疲软或将延续,2015年食品饮料行业的营收增速存在前低后高的可能。
2014-15年是白酒最佳估值修复阶段,大众品蓝筹估值先抑后扬。近期老白干酒的重大国企改革事件对板块构成直接利好,而国企改革也将是贯穿全年的一个主线。从估值角度,我们认为大众品蓝筹估值并无多少下行空间,第一,以伊利为代表的大众品蓝筹和以茅台为代表的白酒蓝筹其估值水平属于历史低位水平(按当年业绩计算),第二,随着沪港通增量资金进入,未来A股蓝筹的投资者结构将会发生较大的变化,参考海外蓝筹的估值体系,A股蓝筹并不居于劣势;第三,股市整体走强,市场整体估值水平在提升,大众品蓝筹估值也将水涨船高,在前期调整幅度大的情况下进行修复;第四,我们认为蓝筹估值在低位继续下降的中长期核心在于行业地位的动摇,创新动力的衰竭和盈利能力的削弱,而这几点暂时都没有迹象。大众品大蓝筹估值也将先抑后扬。
围绕青年经济(85、90后经济)的产品、渠道和模式创新标的将受追捧。85后经济是个笼统概念,同传统经济的存在一些显著差异,在消费品领域,不仅体现在产品上,还体现在品牌和消费者的沟通渠道上。年轻元素投射越多的产品成功概率越高,这类产品往往是品类创新而来,具有极强爆发力——从酒精摄入角度而言,青年人摄入渠道更加多样化,对红酒、起泡酒、预调酒的偏好更加突出。从目前来看,食品饮料领域具有鲜明85后经济特征的标的非常稀缺,积极关注那些潜在的将85后经济作为发展重点的公司,像预调鸡尾酒标的百润股份。
环保及公用事业—中央工作会议点评:走向蓝天碧水
类别：行业研究机构：安信证券股份有限公司
主要内容:从资源环境约束看,过去能源资源和生态环境空间相对较大,现在环境承载能力已经达到或接近上限,必须顺应人民群众对良好生态环境的期待,推动形成绿色低碳循环发展新方式。要坚持不懈推进节能减排和保护生态环境,既要有立竿见影的措施,更要有可持续的制度安排,坚持源头严防、过程严管、后果严惩,治标治本多管齐下,朝着蓝天净水的目标不断前进。大力加强生态环境保护。
(2013年中央经济工作会议提到环保方面:政府要强化环保、安全等标准的硬约束,加大执法力度,对破坏生态环境的要严惩重罚)。
坚定看好环保板块:本次提出环境承载能力已经达到或接近上限,环保治理刻不容缓,将坚持源头严防、过程严管、后果严惩、治标治本多管齐下,朝着蓝天净水的目标不断前进。从本次讲话中,可以看出我国领导人对于未来治理环保的决心,环保逐步走向系统性治理,我们预计未来有望逐步出台政策来加强监管和治理。根据相关媒体披露,我们预计水十条和《环境污染第三方治理指导意见》年内有望出台,明年开始最严环保法也将实施,环境税及VOC排污收费有望出台,一系列政策组合拳推动环保行业发展。伴随着监管的进一步加严,过去的偷排偷放等环保不达标问题有望解决,除此之外,PPP模式的推动也有望为行业带来新的项目储备,我们维持对环保板块的推荐,2015年有望迎来板块政策刺激+业绩增长的双重利好,目前板块估值具有足够安全边际,持续推荐。
2015年化工新材料投资策略:先进陶瓷材料系列报告之高纯氧化铝,中高端市场投资机会凸显
类别：行业研究机构：齐鲁证券有限公司
高纯氧化铝:典型的利基市场,看好中高端的投资机会。先进陶瓷材料的差异化产品众多,且下游分散较广,虽然单个细分市场的空间有限但由于进入壁垒高而盈利能力强,具有典型的肥尾特征。高纯氧化铝是典型之一。随着锂电池隔膜陶瓷涂覆路线的逐渐推广、锂电池隔膜和LED衬底的产能向亚洲集中,中高端高纯氧化铝的需求正在快速上升,率先打破进口垄断的中国企业将优先享受一段高速成长期。我们认为技术和成本是决定能否打入中高端市场及市场份额能否扩大的关键因素。
从产业周期看投资序列,中高端最具吸引力。高纯氧化铝的高中低端市场依次为:1)高:锂电池隔膜涂覆用的超细高纯氧化铝;2)中:LED衬底用高纯氧化铝。3)低:集成电路荧光粉等其他应用。高端市场的锂电池隔膜陶瓷涂覆技术处于从无到有的过程,加上新能源汽车和隔膜自身的高景气,中国企业可享受需求曲线最陡峭、同时份额扩大的最优时光,吸引力最高;中端市场下游LED衬底处于成长中后期,最先打破进口垄断的中国企业可享受超额收益;低端市场的需求较为稳定且国产化程度较高,已经过了投资效率最高的阶段。
从技术角度看市场定位,中高端壁垒最高。中端市场的门槛在于纯度能否达到99.99%以上,高端市场则在高纯度的基础上更要求产品粒径处于纳米级且分布均一,这意味着高端市场的技术壁垒更高,需要同时具有制备和分散技术优势的企业才能进入;而中端市场则只对制备技术的要求较高。制备技术上,少数国内企业通过采用改良拜耳法、醇铝盐水解法和水热合成法进入了中端市场,但鲜有企业同时兼具优质的分散技术,因此高端市场依然基本由日本的住友化学、大明化学、法国的Baikowski等国外企业垄断。
汽车行业周报:长期看好新能源及智能汽车产业链,有望实现“弯道超车”
类别：行业研究机构：中国银河证券股份有限公司
核心观点:
短期观点,伴随着前期相关政策密集出台带来的利好频现,汽车板块指数上扬,积累了一定涨幅,目前有一定的获利回吐压力。
但就长期来看,汽车板块整体尤其是新能源汽车及汽车电子相关板块,具备确定性成长性,具备了稳健增长的条件。我们建议,可以逢低吸入。
目前,随着中报风险逐步释放,一些确定性成长的公司建议关注,均胜电子、一汽富维、长城汽车具备了攻守兼备的特征,建议关注。
我们持续推荐新能源汽车及汽车电子板块,就我们近期调研结果来看,新能源汽车整体上短期靠政策推动的趋势不会改变,但伴随着相关认证的逐步开展及配套设施的完善,景气向上的趋势将会愈加明朗,我们持续认为,2014年将是新能源汽车发展的元年,整车销量及相关配套产业链的发展将逐级实现突破。而汽车智能化也是大势所趋,Google推出的智能汽车,是未来汽车发展的方向,而目前雷达、传感器、芯片及通信技术、相关软件的发展也为智能汽车的应用提供了前提。目前,就整个汽车行业而言,汽车行业是贡献GDP的重要体量,而无论是新能源汽车还是智能汽车的突破,都是我国在目前的科技实力及综合国力的情况下,实现弯道超车的重要契机,也是加速产业融合及汽车产业转型的必然选择。
我们持续推荐受益于集团收购菲斯科有意打造中国特斯拉的万向钱潮,当升科技、新宙邦、宇通客车、中国汽研、均胜电子。
电力、煤气和水等公用事业:“水十条”专题电话会议纪要
类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司
事件:
“水十条”渐行渐近,引起市场对于环保板块的强烈关注。2014年12月8日,我们邀请了E20环境平台高级合伙人,清华大学环境学院环境产业研究中心副主任,E20研究院执行院长薛涛老师就近期市场比较关注的“水十条”政策点及其对市场的影响与投资者交流。
会议发言要点
水十条主要涉及两个方向:地上水和地下水地上水部分主要从断面水质的控制和排放标准来要求。地上水主要的内容应该包括市政水、工业水和城市水环境等方面。而地下水主要是监控体系的建设,地下水污染的预防。目前中央已经意识到了地下水这块的严重性,因此这次水十条对地下水部分有所加强。
市政水的机会主要在提标改造,利好水务公司
根据水十条的要求,地方政府为了完成减排指标,一定会进一步提高市政污水排放的指标,因为这是地方政府在核算减排指标时最容易做到的。排放标准的提高肯定会拉动市政污水的新机会,提标改造对于企业来说是重新与政府议价的绝佳机会,之前五六年污水厂拿项目竞争非常激烈,一般一级A排放标准的项目吨水处理费都已经降至0.7-0.8元,盈利情况不好,如这次升级改造就可以名正言顺的与政府议价,我们预计议价后收入能提高20%-30%。提标改造最利好的首先是规模化的重资产环境集团,如北控水务、首创股份、康达等。这些企业有很多污水处理厂,大型的企业比如北控有1000-2000万吨,中等企业如康达有200-300万吨。另外,区域性的水务公司,如中山公用、瀚蓝环境等也有较大利好。
缺水的发达城市,将出现较大膜法水处理工程,利好膜企业
经济发达的发达城市提标改造,将出现大量MBR的大型工程,主要地域包括江苏、浙江、北京、上海、太原等,这会对像碧水源这样的MBR大型公司有很大帮助,对于上市公司中的膜行业是比较利好的,比如津膜。当然现在膜行业竞争也很激烈,进入者较多,上规模的有20多家,已经是偏红海市场,但是随着大量膜工程的出现,市场还有一次放大的机会。
传媒行业2015年投资策略:重点看好中小学在线教育和RTB数字营销子版块
类别：行业研究机构：世纪证券有限责任公司
业绩:前三季度净利润同增21%,图书出版和整合营销板块表现较好。今年前三季度,中信传媒板块共实现营业收入和净利润分别为910亿元和113亿元,同比分别增长22.9%和20.7%。相比去年同期,盈利情况相对稳定。分不同子行业:电影动画板块的净利润增速降幅较大,随着四季度部分电视剧和电影收入的确认完成,预计净利润增速有望回升;整合营销板块盈利较去年同期明显增长,主要是因为整合营销龙头借助数字转型和海外拓展使得内生和外延增长均保持良好的态势。
在线教育子版块:重点看好中小学在线教育。1、供需反差巨大:适龄儿童规模庞大、在线教育产品稀缺(就市场上主要做中小学在线教育的几家企业来看,即便是做单一产品的其覆盖率也仅仅为10%左右)。2、中小学在线教育优势明显(包括能实时跟踪教学质量等),互联网发展打破瓶颈(互联网普及率及平板电脑销量持续提升)。3、政策扶持:教育信息化投入近两年明显提升(13年破两千亿,且自12年始实际投入规模开始超过《教育信息化十年发展规划征求意见稿》中8%的衡量标准)。
RTB数字营销子版块:看好具有核心数据优势的企业级DSP和代理公司的自有DSP。 RTB(实时竞价系统)优势是精准和高效。目前,我国RTB市场规模为0.6亿美元,占总展示广告比例4%,美国则为34亿美元,占展示广告比例19%,预计未来几年中国RTB市场将以100%以上的增速发展,17年占比或达到23%。我们重点看好的是具有核心数据优势的企业级DSP和代理公司的自有DSP,因为广告主和AD exchange很小概率会将自己的核心数据交由独立的DSP打理。
投资策略:综合考虑两个因素:1、估值:虽然目前传媒行业相对大盘溢价率为今年以来最低点,但从今年前三季度21%的业绩角度而言,14年37倍的估值相对偏高。2、基本面:没有明显变化。整合营销和出版表现相对较好,报业业绩持续下滑。所以下调行业评级至“中性”。两条选股逻辑:1、行业长期发展确定的RTB产业链公司:蓝色光标、利欧股份、华谊嘉信。2、具备国企改革、传统媒体转型等主题性投资机会的公司:中南传媒。
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