电子元器件行业8月报:9月新产品密集发布,行业景气持续
类别：行业研究机构：华泰证券股份有限公司
本期市场观点:经济企稳回升、下游产品密集发布及基本面向好支撑行业高估值。
一方面:宏观经济出现企稳回升,中国物流与采购联合会公布的8月PMI指数51%,较7月回升0.7个百分点,连续两个月出现回升,显示宏观经济出现企稳反弹,在此背景下,我们判断9月中上旬市场下行的风险不大;另一方面,随着新产品的密集发布(9月2日:魅族MX3;9月4日:三星GalaxyNote3;9月5日:索尼Xperiai1;9月5日:小米3;9月10日:iPhone5S/iPhoneC;9月23日:OPPON1),有望带来新一轮的备货、销售旺季,给产业链带来正面的带动效应;另外,从中报数据来看,电子行业盈利已经恢复至历史平均水平,随着新产品的不断发布及三四季度进入消费旺季,行业景气有望持续。
个股方面,我们看好可穿戴设备、智能手机、平板电脑带来的发展机遇,以及LED照明市场快速兴起的饕餮盛宴。投资标的方面,我们建议关注:北京君正(300223)、得润电子(002055)、德豪润达(002005)、勤上光电(002638)、聚飞光电(300303)、长信科技(300083)。
7月全球半导体设备BB值继续维持1以上,显示半导体行业仍处于扩张周期。
国际半导体设备材料协会(SEMI)公布,2013年7月北美半导体设备制造商接单出货比(Book-to-Billratio)初估为1,低于6月的1.08,为连续第7个月高于1。SEMI表示,2013年7月北美半导体设备制造商接获全球订单的3个月移动平均金额初估为12.7亿美元、较6月的13.3亿美元减少4.6%,但较2012年同期的12.3亿美元增加3.1%。BB值连续7个月高于1显示半导体行业仍处于扩张状态中,但从单月来看,7月的订单环比出现下滑,显示反弹动能依然羸弱。日本半导体设备产业2013年7月份订单出货比(BB值)由6月份的1.4降至1.19,这份数据显示,7月份的订单额为928.41亿日圆,较前一个月949.34亿日圆减少2.2%,连续第二个月下滑。另外,美国半导体产业协会(SIA)数据显示,2013年7月全球半导体销售额为255.3亿美元(3个月的移动平均值),创年内最高,环比增加2.6%,同比增加5.1%。
消费电子方面,新产品密集发布提升行业景气度。三星率先于9月4日在德国柏林Unpacked2013Episode2发布会上正式发布了全新一代的跨界旗舰机型——三星GALAXYNote3及全新的智能手表GALAXYGear,随后索尼、小米、苹果公司都将陆续发布新的产品,随之而来的新一轮备货有望给相关产业链带来正面的带动作用。
风险提示:季末现金流偏紧带来的系统性风险,经济数据不及预期
餐饮旅游2013年中报总结:业绩分化,股价分化
类别：行业研究机构：国信证券股份有限公司
多因素叠加导致板块承压,业绩增速处于近8年低点
2013年上半年,受去三公、禽流感、地震等多因素叠加影响,旅游板块收入增4%,业绩下滑18%,处于近8年低点。并且,板块毛利率(35.69%)同比下滑,期间费用率(24.39%)有所上升,ROE(3.96%)也有所下滑。
行业分化:旅游综合一枝独秀,景区、酒店、餐饮皆有承压
旅游各板块业绩增长分化加速:综合(17.74%)>酒店(-10.76%)>景区(-31.90%)>餐饮(-186.15%)。旅游综合类一枝独秀(主要依靠国旅推动);餐饮下滑最严重(“去三公”对高端酒楼影响最显著);部分景区承压(客流收入下滑,成本费用相对刚性);酒店类若剔除华天影响业绩下滑达21%。
重点公司业绩增长6%,多数景区类公司承压
上半年,重点公司收入增长8.80%,业绩增长5.72%(剔除国旅后下滑19%),扣非后增5.41%。其中,国旅、腾邦业绩增长超30%,丽江增长达28%,青旅、宋城增17%、6%。但是,锦江和景区类公司(除丽江)业绩表现则均不理想。整体来看,面向散客休闲度假游的区域和企业抗风险性较强。此外,除部分个股股价受事件驱动影响外,重点公司股价表现与其中报业绩关联性强。
Q2各种不利因素影响集聚,预计成为阶段性低点
受各种不利因素叠加影响,Q2旅游板块和重点公司收入仅增长0.81%、3.16%,业绩分别下滑28.64%、10.79%,处于连续10个季度以来的最低值。随着突发事件影响逐步减弱,去三公化的逐步完成,我们认为2013Q2将成为旅游板块近几年的阶段性低点,后期有望逐步迎来经营业绩的恢复和改善。
维持板块“谨慎推荐”投资评级
我们认为,在上半年多重因素冲击下仍能保持良好增长的业务(如免税、散客为主的休闲景区、机票商旅)值得中长期关注;同时,部分上半年因突发事件遭受重创的景区以及锦江(上海KFC受禽流感等影响)伴随未来的恢复性增长和其他利好事件驱动或迎来趋势性投资机会。结合我们对上半年旅游行业运行的分析,兼顾股价催化剂及14年预期,我们重点推荐中国国旅、中青旅、峨眉山A、张家界、腾邦国际、宋城股份、三特索道、锦江股份。
互联网电视:从机顶盒跨入智能电视时代
类别：行业研究机构：齐鲁证券有限公司
事件:
9月2号、3号和5号,康佳和未来电视、TCL和爱奇艺以及小米公司分别先后发布了康佳KKtv智能电视、TCL爱奇艺智能电视和小米电视。
点评:
四屏融合趋势加速,互联网电视处爆发前夜。三网融合将使得当前基于各自的网络和终端屏幕的散乱的平台格局逐渐走向融合,并最终形成一个“单一的无缝生态系统”。基于电视屏的内容消费空间巨大,电视互联网是一座有待挖掘的金矿。家庭带宽条件快速提升,以及政策逐渐明朗,更多的参与者加入这个行业,将推动互联网电视在明年爆发。
机顶盒市场先行,市场预热已经完成。机顶盒具有低成本、升级方便、更新换代快的特点,市场空间广阔。在“正规军”和“山寨机”的共同推动下,预计总体7月份互联网电视机顶盒出货量超过100万台。
智能电视推进电视屏体验深度优化。随着产业链上的传输管道、终端和影视内容平台的各企业的合作从过去的松散走向紧密,更逐渐形成了纵向联盟和跨界合作,智能电视时代已经到来。而品牌支撑的智能电视能够较好地阻挡山寨机对互联网电视行业的侵蚀。一场基于四屏的“大视频平台”地位的争夺战已经打响,而终端所具备的入口价值就是平台抢夺战的第一个战场。
短期盈利模式将更多依赖于广告。随着电视越来越互联网化,互联网免费、开放的精神也会在电视屏呈现,当前订阅费有降价甚至免费的空间,因此短期内互联网电视行业盈利模式仍将更多依赖于广告。
投资策略:更多的互联网参与者加入这个行业,将一起做大行业蛋糕。随着宽带战略、三网融合推进,互联网电视行业爆发在即。四屏融合趋势下,具备基于四屏的“大平台”潜力和入口价值的公司,包括百视通、乐视网和华数传媒迎来高景气,长期看好。
节能环保行业周报:发改委加大发电企业除尘脱硝补贴力度
类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司
行业整体运营情况
上周沪深300上涨1.18%,环保工程及服务指数下跌6.79%,水务指数下跌3.11%,分别跑输市场7.97和4.29个百分点。
个股涨跌幅方面,城投控股涨幅最大为14.29%,国中水务跌幅最大为-14.55%。
行业动态
9月3日,国务院副总理张高丽在北京市调研大气污染防治工作。
环境保护部发布2012年度全国主要污染物总量减排情况考核结果。
国家发改委:进一步完善可再生能源和环保电价政策。
公司信息
维尔利:公司与湖南企业凯天环保科技股份有限公司签订了战略合作框架协议,双方将以项目合作的形式,在湖南省开展餐厨废弃物收集、运输、处理、资源化利用合作。
迪森股份:分别与广西荔森纸业有限公司、田林县荔森纸业有限责任公司签署了《生物质锅炉供蒸汽节能减排项目合作合同》,由公司在广西荔森、田林荔森生产厂区分别投资建设两台生物质蒸汽锅炉及成套辅机设备,并使用生物质能源,为广西荔森及田林荔森提供蒸汽服务,从而最大程度降低企业用能成本及实现节能减排的目标。
巴安水务:公司与永年县水利局就永年县自来水厂BOT项目、与永年县工业园区管委会就永年县工业园区自来水厂BOT项目分别签署了框架合作协议,两项目分别拟建设规模为6万吨/日和1万吨/日的自来水厂。
投资策略
随着发改委发文对发电企业除尘脱硝电价进行补贴,电力行业大气减排进展有望加速。目前来看,管理层已经要求保持经济社会持续健康发展的同时,把生态环境建设摆上突出位臵,加快发展节能环保产业,改善环境质量,在大气污染防治和水污染防治行动中有望率先取得进展,行业成长性高。虽然目前环保板块估值偏高,板块近期震荡回调,但我们维持行业中长期“看好”投资评级。建议重点关注细分行业里增长确定的公司,推荐大气污染治理领域的龙净环保、雪迪龙、国电清新,污水处理领域的碧水源、南海发展以及固废领域的桑德环境和盛运股份。
电子烟行业深度报告:电子烟行业方兴未艾
类别：行业研究机构：东方证券股份有限公司
投资要点
电子烟近年来发展迅猛,根据富国银行的统计,过去两年欧美电子烟的销量实现翻番增长,2012年全球的电子烟销售大约2亿支,销售收入接近10亿美元。欧美日益强劲的需求使得电子烟产品呈现制造中心在中国、需求中心在欧美的全球产业链格局。
全球控烟禁烟运动的开展、民众健康意识的提高是电子烟需求的主要驱动因素。假设以后电子烟的替代比例能够达到1%,则我们估算全球的电子烟市场将能有约200亿美元的市场规模。2012年电子烟的销量只有约2亿支,未来几年有望继续保持50%以上的增长速度。
电子烟制造中心在中国。电子烟2004年在中国问世之后的8年里,全球的生产厂家迅速增多,其中大部分在中国。深圳目前是我国电子烟生产的中心,全国总计有超过150家制造厂家,大多数做OEM、ODM,也有厂家有自有品牌,在国内低价出售。据不完全统计,规模较大的电子烟生产厂家包括深圳合元集团、深圳麦克韦尔科技等,美国是电子烟最大的需求市场。2010年12月,美国联邦法院勒令FDA停止执行禁止从中国进口电子烟的规定,从而为美国电子烟市场的快速发展扫清法规障碍,加之美国具有更好的控烟政策和良好的健康意识,电子烟得以迅速的发展。良好的市场预期使得美国烟草巨头也纷纷进入这一市场,他们普遍认为电子烟将会改变烟草行业的游戏规则,正加紧投资生产传统卷烟的替代品。巨头的加入使得电子烟的竞争更加激烈,掌握资本和渠道优势的烟草巨头让电子烟市场逐渐变成巨头游戏,行业整合的机会将慢慢出现。
中国的市场还远没有开启,建议关注东风股份(601515,增持)、上海绿新(002565,未评级),作为电子烟的发明国和生产大国,同时也是卷烟的第一消费国,我国电子烟的需求相对滞后。2012年国内卷烟销售量约25000亿支,假如按照1%的替代比例,每支电子烟售价20元,吸口数相当于1包烟假设,对应的市场应当有250亿元。我们分析认为需求尚未启动的原因有:1.行业规范缺乏,劣币驱逐良币;2.正向的舆论导向偏少;3.民众消费能力不到位,消费习惯的改变需要过程。
风险提示
电子烟安全性尚未得到公认,更严的监管、与烟草行业的角力可能对行业不利
机械军工环保行业日报:长期关注北斗产业
类别：行业研究机构：西南证券股份有限公司
投资要点
机械
农业部提出农机社会化服务两个翻一番目标任务
2013年国内工程机械半年报盘点
宏观经济回暖工程机械行业下半年有戏
8月中国物流业景气指数为52.9%回升0.5个百分点
我国高端装备热处理成瓶颈
2013下半年我国压实机械市场向好的方向发展
机器人2.0时代正悄然来临
军工
北斗产业中长期发展规划近期或发布概念股望爆发
第二届中国天津国际直升机博览会召开直升机概念股受关注
环保
日本政府拟投入470亿处理核污水事件
环保部加大PM2.5整治力度推进节能减排任务
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三星开启新品发布潮:消费电子旺季来临,智能终端拉货潮起
类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司
事项:9月5日,IFA前后多款重量级消费电子新品发布:1)三星智能手表GalaxyGEAR,2)小米47吋智能电视,3)三星智能手机GalaxyNote3;4)三星平板电脑GalaxyTab10.1。9月3日TCL爱奇艺发布48吋智能电视;乐视即将发布50吋智能电视。
平安观点:
新品热闹发布,中国消费电子快速追赶
三星智能手表和小米47吋电视同日发布,我们看来无论是否巧合,都表明我国消费电子产业正快速追赶世界一流。
1)智能手机方面,小米手机2Q13本土销售440万台,销量超过苹果具有里程碑式的意义:虽然低价是赢得用户的重要途径,但其口碑效应和用户体验均不输苹果;小米在软硬件结合方面是目前国内智能机品牌中做得最好的;未来小米加速掠夺四、五线城市和农村用户,其定价区间与即将到来的iPhone低价版仍有非常大的距离,我们认为将较少受影响。虽短期智能手机渗透率已高,但红米和低价iPhone仍将推动智能手机普及;4G的到来又将促发一轮换机周期,智能手机仍有巨大空间。IDC预计2013年全球智能机销售10亿部,到2017年销售17亿部,CAGR为14%。
2)智能电视方面,受限于我国广电系统的监管,GoogleTV/Chromecast和AppleTV都无法在国内正常使用,这给本土电视厂商(包括传统和新兴)极大的机会;乐视TV给传统TV厂商上了一课,乐视生态日渐成型;LeTV系统每周更新,常有惊喜,粉丝经济在大屏领域同样奏效;在TCL爱奇艺48吋电视(4567元)和小米47吋电视(2999元)的冲击下,乐视即将推出50吋电视(2999元),2013年是真正的智能电视元年。
智能电视推广将拉动本土面板、结构件、声学、摄像头、主控IC等供应链的发展。
3)智能手表方面,三星GalaxyGear并无惊喜,除外观一般还,还强制需要与GalaxyNote3或GalaxyTab10.1连接,看上去更像是为推广后两者而放出的辅助设备;另外25小时的续航和299美元的售价将让消费者感到迟疑。中国厂商盛大发布果壳手表,映趣发布inWatch,各有特色,表明我国消费电子的创新能力不输国际龙头。当然,可能的智能手表行业标准还需要等待未来的iWatch来定义。无论如何,穿戴式终端的崛起大势所趋,只是产品定位尚有待商榷;受益于小型化、柔性化的柔性板等前景明确。
NFC成为智能手机另一标配
除智能手机传统标配(高清大屏、N核AP、高像素摄像头等)外,移动支付NFC模块成为近期亮点:1)GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能;2)智能手表GalaxyGear同样支持NFC;3)小米3同样支持NFC,1999元的售价有望加速普及,此外雷军表态,愿帮助100个高校升级食堂刷卡器以支持NFC;4)此前OPPON1与招行合作,内置招行电子钱包,在全国200万部具有“闪付”标志的POS上可完成交易,取代信用卡的功能;5)备受瞩目的iPhone5s有望支持NFC功能,一旦落实,将极大推动产业发展。
4Q旺季来临,供应链加紧备货
9月智能终端纷纷发布,布局圣诞新年销售高潮;4Q为消费电子旺季,我们调研产业链各段正加紧备货。电子行业投资窗口来临,我们推荐:立讯精密、劲胜股份、天喻信息、长信科技、欣旺达、欧菲光、德赛电池、丹邦科技、长盈精密、深天马、歌尔声学。
风险提示:新品销售低于预期。
汽车行业2013年四季度投资策略:景气维持,旺季来临
类别：行业研究机构：招商证券股份有限公司
乘用车板块再次启动。乘用车行业销售数据保持同比正增长,且逐渐步出淡季压力,部分车企陆续推出新车型,配合旺季到来。考虑到目前购车刚性需求依然比较旺盛,预计乘用车销量将继续增长。板块经过近2个月的调整,具备再次反弹的时机和实力,有新车型配合旺季推出企业,以及中、低端车企业值得配置。
重卡复苏缓慢。货车行业小幅回暖,但重卡受到经济环境制约,始终未见大幅度反转性回暖,而物流为主的轻卡等产品销售情况尚可。反映我国经济依然较弱,第一、第二产业需求不振,仅靠消费品、服务业、物流运输拉动的货车需求量较小,不支持大幅度的货车需求回暖。加上国四切换当口,部分大型物流企业有观望态度,使得需求短时期受到一定的压制。
客车即将迎来旺季。客车行业即将迎来4季度传统旺季,预计依然是公交车带动客车行业增长,而旅游大巴受到乘用车家用普及化的影响,以及高铁的替代作用,销售可能趋缓。总体客车行业比较平稳,新能源和LNG节能型大巴的普及是持续亮点,因政策部确定校车增速有放缓迹象。
新能源汽车仍需政策支持。自上次新能源汽车政策结束,新一届政府在新能源汽车推广上目前力度较小,但节能减排是经济发展的重点,未来新能源汽车刺激政策有望陆续推出,但9月份出炉概率较小。
投资建议与风险提示。淡季不淡,9月旺季如期来临,乘用车行业基本面良好业绩稳定,推荐行业板块:一汽轿车、长安汽车、广汽集团、江淮汽车、长城汽车;汽贸行业推荐竞争力强的国机汽车;客车行业推荐宇通客车。关注新能源汽车政策对比亚迪、均胜电子的影响;威孚高科、天奇股份值得重点关注。主要风险:经济低迷,原材料成本上升。
电力设备与新能源行业9月第1周周报:关注光伏及配网自动化投资机会
类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司
行业动态
光伏产品价格继续分化
江西省工业园区试点建设分布式光伏电站
新疆和静县首个光伏电站开工建设
公司动态
阳光电源中标安徽首个太阳能微网项目
中环股份将再投入50亿元拓展光伏业务
市场表现与观点
8月30日-9月5日,大盘窄幅震荡,沪深300指数上涨1.01%,电力设备与新能源行业继续跑赢大盘,本周上涨3.47%。其中,光伏板块受美股上市公司中报改善大涨带动,本周上涨6.24%,电力电子设备及电机设备分别在奥特迅和大洋电机的带动下上涨3.47%和4.45%,其他板块随大盘波动。
从估值的角度看,目前电力设备板块估值回升至32.55倍,相对于沪深300的估值溢价率为244.08%,估值溢价率持续上升。
本周继续维持行业中性评级,上市公司中报已经披露完成,行业整体呈现净利润降幅环比收窄,期间费用率下降,盈利能力上升的形势,子行业中,光伏、风电、用电以及节能相关发电设备业绩改善,预计能持续至下半年。题材股中,光伏、特高压、配电自动化相关公司业绩兑现预期。四季度是电设备行业确认收入的高峰期,我们继续看好上述子行业的成长性。
股票池方面,推荐子行业需求强,有订单保证的成长型企业。推荐:许继电气、航天机电、经纬电材、阳光电源,隆基股份、四方股份。
大体外诊断行业:谁主沉浮?
类别：行业研究机构：齐鲁证券有限公司
我们这里定义的大体外诊断行业,既包括我国体外诊断试剂和诊断仪器的生产商,也包括下游独立医学实验室的服务提供商。从试剂到仪器,从制造到服务,产业链可延伸性和可渗透性极强。
在刚需的背景下,我国大体外诊断行业有望持续稳定增长,需求的驱动力来自于:一是人均医疗保健支出增加以及人口规模的扩大带来的我国整体医疗保健支出的增加。如我国城镇人口人均医疗保健支出已从2001年343元增加到2012年1064元,农村人口也从97元增加到514元;二是国家加大预防投入以及居民自我保健意识增强带来的体外诊断支出占医疗保健支出比重的提升。如新农合健康体检和妇女两癌筛查等。
医疗体系改革,我国大体外诊断行业将是最大的受益者:医疗体系改革,一是医保控费(药品降价、取消药品以及诊断收费价格管控)二是医疗领域的结构性变化。由于体外诊断产品是医疗机构盈利的成本端,不同于药品的价格端,从经济效益的角度考虑,医疗机构更倾向于选择具有性价比优势的产品和检验外包服务;另一方面,随着民营医院数量占比增加以及基层医疗卫生机构就诊比例的提升,受其自身人员、技术和设备等资源匮乏所限,临床检验的外包业务量也有望加速。
体外诊断试剂和仪器行业竞争激烈,进口替代和技术升级是未来发展的核心;独立医学实验室行业寡头垄断,规模效应构建宽阔护城河:我国体外诊断试剂和仪器行业2010年的市场规模约为136.8亿元,其中外资企业占比达到60%,而在40%的国内企业份额中,行业集中度低(生产企业300-400家),竞争激烈。从细分领域来看,生化诊断看进口替代,化学发光和分子诊断技术研发实力是关键;独立医学实验室行业2010年市场规模仅12亿元,行业内四家连锁企业(广州金域、杭州艾迪康、迪安诊断和高新达安)的市场份额超过70%,规模效应是行业发展的核心,连锁企业有望强者恒强。
从美国Roche以及Quest的经验来看,何种企业才能胜出?我们认为体外诊断试剂和仪器行业,主要看:一、研发实力强,多元化产品布局;二、率先布局高成长细分领域;三、仪器试剂一体化发展;独立医学实验室行业,具有规模优势的连锁企业更具竞争力,而在连锁企业的对比中我们更看重公司异地扩张的质量(速度和模式)以及全方位的经营管理能力。另外,从产业链角度来看,纵向和横向的扩张与延伸也是企业多元化发展,增强竞争力的一大趋势。
投资建议:体外诊断试剂和仪器行业,我们建议关注产品线拓展+布局化学发光领域+仪器试剂一体化发展的利德曼和科华生物。利德曼目前已获得99项生化诊断证书,2013年通过与外资生化仪厂商或代理商合作,绑定“利德曼”品牌试剂销售,生化诊断试剂有望呈现加速增长的态势;另外公司也已获得化学发光仪和26个化学发光试剂的生产批件,通过与英国IDS公司合作,未来有望快速切入化学发光市场。科华生物是行业内诊断领域的龙头,虽然在过去3年其酶免业务停滞导致增速放缓,但是公司的业务结构中生化、核酸占比逐年提升,并且公司也在化学发光领域进行了研发布局,有望重回增长的快车道。独立医学实验室行业,建议关注采取“分级连锁布局+股权合作”形式异地扩张并拥有全方面经营管理能力的迪安诊断。公司目前形成了以杭州迪安为总部实验室,北京、上海、南京等地为省级实验室,温州、淮安为快速响应实验室的三级连锁化布局,在扩张模式上采取与代理商股权合作的方式,有助其快速进入当地市场,加快实验室盈利能力。另外公司高效的专业化物流服务和信息化管理平台以及标准化的质量管理也有助其最终胜出。
风险提示:技术升级导致竞争格局变化的风险,质量控制风险
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