航天机电: 募投项目旨在加快光伏布局国企改革和资产注入预期是未来最大看点

17 06月 2015

2015-06-17 09:36

投资要点：

公司公告非公开发行募集资金使用计划，拟发行不超过27亿元，用于投建320MW光伏电站和补充流动资金3亿元。

募集资金投建光伏电站，产业规模进一步扩大。公司已是国内光伏产业中规模靠前的“国家队”，本次通过募集资金投建光伏项目，进一步执行通过下游电站带动整体产业链的盈利模式。公司未来有望进一步加强终端电站建设，从而带动公司上游光伏产品的销售，也为公司带来良好的收益。

分布式能源配套电商平台是看点一。公司正在全力打造配套电商平台，通过多渠道金融通道、互联网销售作为支撑，强化并提升供应链体系，实现公司全业务模块线上和线下的融合，做大做强产业规模，提升公司产业价值。本次光伏电站的募资和投建，也为完善光伏电商平台产业链提供有力的产业支撑。

国企改革和“军转民”资产注入是看点二。公司实际控制人是中国航天科技(70.47, -4.53, -6.04%)集团，隶属于集团第八研究院管理。随着国企改革的深化，我们预计航天八院有望加速国企改革进度，集团内的其他“军转民”资产存在注入预期，并存在进一步引入现代管理经营机制和员工激励的预期。

投资评级与估值：考虑到募投项目对应的增发摊薄，我们下调预测公司15-17年净利润分别为3.59亿、4.80亿和5.55亿元，对应EPS分别为0.25、0.33和0.38元/股(原先15、16年预测为0.31、0.55元/股)，当前股价对应15年PE为61倍、16年PE为47倍、17年PE为40倍，维持“增持”评级。我们认为公司是中国航天科技第八研究院旗下唯一上市平台，随着国企改革的深化推进，集团“军转民”资产注入预期强烈。我们预计14年公司计提不良资产之后，15和16年公司营业收入同比增幅将分别达到28%和45%，进入新一轮的发展快车道。